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Economie US : la décennie passée, la décennie future


ÉCONOMIE & TAUX

06.11.2019

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Bruno Cavalier
Chef Economiste chez ODDO BHF

Dix ans après la fin de la Grande Récession, on peut encore voir les traces de ce choc sur le marché du travail. Sur cette décennie, l’emploi a progressé plus vite que la population active (rattrapage post-crise) et les gains de productivité ont été médiocres. Sauf accident majeur, ces tendances pourraient se corriger sur la décennie future. Les projections des tendances de l’emploi faites par le BLS envisagent un rééquilibrage sectoriel : ralentissement de la productivité dans la tech et le secteur pétrolier depuis un haut niveau, rebond dans l’industrie. Les services à la personne resteraient les gros contributeurs à la hausse de l’emploi.

Le focus de la semaine

C’est un exercice périlleux de faire des prévisions à dix ans, mais en se dégageant des aléas du cycle, on peut en tirer quelques éclairages intéressants. C’est le travail auquel se livre tous les deux ans le Bureau of Labor Statistics. Son dernier rapport pour la décennie 2018-2028 vient de paraître1. On a résumé les détails chiffrés de l’étude dans le tableau ci-dessous. Voici les grandes leçons à en tirer.

Ralentissement de la croissance de l’emploi.
Après un effondrement de 2008 à 2010, l’emploi a fortement rebondi, progressant de plus de 1.5% par sur les cinq dernières années. C’est un effet de rattrapage. Si l’on prend comme référence le pic pré-crise, la tendance est plus modeste. Le BLS prévoit que l’emploi devrait évoluer en ligne avec son rythme naturel (la population active) de 0.5% par an.

Accélération de la productivité.
Sauf à revoir radicalement le potentiel de croissance (ce qui n’est pas l’hypothèse de l’étude), des gains de productivité plus élevés sont le pendant du freinage de l’emploi. Il est logique que les entreprises fassent peu d’effort de productivité quand la main-d’oeuvre disponible est très abondante, et vice-versa. Selon le BLS, le rebond serait très net dans l’industrie.

Freinage des secteurs dynamiques (technologie, pétrole).
L’informatique, notamment les nouvelles technologies, et le secteur pétrolier, avec la révolution du shale, ont largement contribué à la croissance économique post-crise. Le BLS prévoit que ces secteurs resteraient dynamiques, mais à un rythme moindre. Leur contribution à la hausse de l’activité passerait de 19% sur la décennie passée à 11% sur la décennie future. En termes d’emplois, leur contribution était somme toute assez modeste, à 9% du total, et resterait presque inchangée.

Davantage d’emplois de services aux personnes.
Dans les sociétés avancées et vieillissantes, la demande en éducation, santé et autres services (restauration, loisirs) est forte. Elle va le rester. Ces secteurs représentent environ un cinquième de l’emploi total, mais leur contribution à la hausse de l’emploi depuis 2008 a été 58%. Le BLS projette que cette part monterait à 63% dans la prochaine décennie.

1 Voir BLS (2019), Projections overview and highlights, 2018–2028

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Découvrir l'étude complète 

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Avertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des investisseurs autres que des ressortissants des Etats-Unis :
La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO BHF SCA (« ODDO »), agréée par l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF).
Lorsqu’elle est distribuée hors des Etats-Unis, l’étude est exclusivement destinée à des clients non américains d’ODDO ; elle ne saurait être divulguée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ODDO. Le présent document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.
A la date de publication du présent document, ODDO et/ou l’une de ses filiales peuvent être en conflit d’intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n’est donnée de même qu’aucune conviction ne doit être fondée sur l’exactitude ou l’exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l’analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n’a été, n’est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu’elle ne tient pas compte des objectifs d’investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s’interroger sur l’adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l’étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.
Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel.
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La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO. Cette étude est distribuée aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis exclusivement par ODDO BHF New York Corporation (« ONY »), MEMBER: FINRA/SIPC. Elle s’adresse exclusivement aux clients d’ONY ressortissants des Etats-Unis et ne saurait être communiquée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ONY. Ce document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.
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Coordonnées de la société chargée de la distribution de la recherche aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis : ODDO BHF New York Corporation, MEMBER: FINRA/SIPC est une filiale à 100 % d’ODDO BHF SCA ; Philippe Bouclainville, Président (pbouclainville@oddony.com) 150 East 52nd Street New York, NY 10022 212-481-4002.
Vous pouvez consulter les mentions des conflits d'intérêts de toutes les sociétés mentionnées dans ce document sur le de Oddo & cie.


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