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US : tous les risques ont-ils vraiment disparu ?

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Bruno Cavalier
Chef Economiste chez ODDO BHF

L’été dernier, la courbe des taux était inversée et c’était la panique au sujet des perspectives de l’économie américaine. Après être revenue en position normale, la courbe s’est à nouveau retournée dernièrement… mais l’optimisme domine. Pourquoi ? D’abord, les tensions commerciales ont reflué. Ensuite, tout est bon pour se convaincre que la Fed va maintenir une politique accommodante, voire même l’assouplir si besoin (la dernière raison étant l’incertitude liée à l’épidémie de coronavirus). Enfin, la vigueur des dépenses des ménages en consommation et en immobilier fait oublier la faiblesse du côté des entreprises. 

Le focus de la semaine

En janvier 2020, la quasi-totalité des indices de confiance économique ont progressé, ou poursuivi leur progression. Notre indice agrégé gagne 1.1pt à 55.3, vs un seuil critique à 50, et s’établit au plus haut depuis décembre 2018. Son niveau est associé à un rythme de croissance du PIB d’environ 2.5% par an (graphe de gauche). A première vue, cela signale une légère accélération. Dans le détail, la confiance dépasse sa moyenne post-crise dans le secteur de la construction et chez les consommateurs. Elle est proche de la normale dans les services. Elle reste faible dans l’industrie mais tend à se redresser (tableau de droite). Quand l’humeur est positive presque partout de quel côté faut-il se garder ? Il y a un certain nombre de risques à surveiller. 

  • Boeing - L’arrêt de la production du 737 MAX risque d’avoir un impact significatif sur le chiffre de croissance au T1, via les effets d’inventaires. La durée du choc et ses répercussions sur les sous-traitants sont inconnues à ce stade. Le poids de la filière aéronautique est toutefois faible (2.7% de la production industrielle).
  • Coronavirus – La fermeture partielle de l’économie chinoise a toute chance de réduire la demande adressée aux firmes américaines et peut-être de perturber la chaîne de production. Là encore, l’exposition directe paraît faible : les exportations vers la Chine et les importations de biens chinois (hors biens de consommation) représentent respectivement 0.8% et 1.1% du PIB.
  • Politique – Les développements récents (voir p.2) favorisent Donald Trump, ce qui a des bons et des mauvais côtés pour l’économie (bon : une tonalité pro-marchés, mauvais : une politique économique erratique et dictée par des considérations de très court terme). Cela dit, la campagne ne fait que débuter et le candidat qui sera finalement investi par les démocrates pourrait bien inquiéter les marchés.
  • Fed – Convaincue que le risque de surchauffe est faible, la Fed entend conserver des conditions monétaires extrêmement souples. S’il y a un biais, il pointe vers un assouplissement, non un durcissement. Mais est-ce tenable si l’économie se met à accélérer et cela ne risque-t-il pas d’accentuer certains excès financiers ? 

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Disclaimer:

Avertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des investisseurs autres que des ressortissants des Etats-Unis :
La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO BHF SCA (« ODDO »), agréée par l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF).
Lorsqu’elle est distribuée hors des Etats-Unis, l’étude est exclusivement destinée à des clients non américains d’ODDO ; elle ne saurait être divulguée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ODDO. Le présent document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.
A la date de publication du présent document, ODDO et/ou l’une de ses filiales peuvent être en conflit d’intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n’est donnée de même qu’aucune conviction ne doit être fondée sur l’exactitude ou l’exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l’analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n’a été, n’est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu’elle ne tient pas compte des objectifs d’investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s’interroger sur l’adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l’étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.
Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel.
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La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO. Cette étude est distribuée aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis exclusivement par ODDO BHF New York Corporation (« ONY »), MEMBER: FINRA/SIPC. Elle s’adresse exclusivement aux clients d’ONY ressortissants des Etats-Unis et ne saurait être communiquée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ONY. Ce document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.
A la date de publication du présent document, ODDO, et/ou l’une de ses filiales peuvent être en conflit d’intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n’est donnée de même qu’aucune conviction ne doit être fondée sur l’exactitude ou l’exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis.
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Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporate & Markets ne détiennent effectivement 1 % ou plus de toute catégorie d’actions ordinaires de la société concernée ; A la date de publication de la présente étude, l’analyste d’ ODDO BHF Corporate & Markets n’a pas été informé ni n’a eu connaissance de même qu’il n’a aucune raison d’avoir connaissance d’un quelconque conflit d’intérêts réel et significatif le concernant ou concernant ODDO, ODDO BHF Corporate & Markets, ou ONY à l’exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d’intérêts » ;
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Coordonnées de la société chargée de la distribution de la recherche aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis : ODDO BHF New York Corporation, MEMBER: FINRA/SIPC est une filiale à 100 % d’ODDO BHF SCA ; Philippe Bouclainville, Président (pbouclainville@oddony.com) 150 East 52nd Street New York, NY 10022 212-481-4002.
Vous pouvez consulter les mentions des conflits d'intérêts de toutes les sociétés mentionnées dans ce document sur le de Oddo & cie.

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