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Ménages américains, confiants mais pas trop

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Bruno Cavalier
Chef Economiste chez ODDO BHF

Alors que l’incertitude pousse les entreprises à réduire leurs dépenses, les ménages américains consomment à un rythme constant. Cette stabilité ancre la croissance totale et traduit la progression des revenus, en particulier ceux du travail. Mais elle s'explique aussi par un haut niveau de confiance, revenu à ses niveaux pré-crise financière. Plus de confiance, cela permet de mieux lisser les revenus en jouant sur l’épargne et le crédit. Pour autant, les ménages sont moins optimistes sur les conditions futures qu’à la fin des années 1990. C’est le gage d’une certaine prudence, et cela minimise le risque de correction.

Le focus de la semaine

Depuis un an, le ralentissement de la croissance américaine est dû aux des dépenses des entreprises. La consommation des ménages est volatile à court terme autour d’une tendance solide. Cette année encore, il semble y avoir une saisonnalité résiduelle avec un fort dynamisme au T2/T3 faisant suite au coup de mou au T4/T1. De ce fait, il faudra interpréter avec prudence un ralentissement de la consommation dans les prochains mois. La Fed d’Atlanta ne prévoit qu’une hausse des dépenses personnelles de +1.7% (annualisé) au T4. Mais ces à-coup mis à part, la tendance de la consommation est assez stable depuis 2015 (graphe de gauche). Cela reflète une hausse solide des revenus et un niveau de confiance élevé. Que peut-on dire sur la confiance justement ? Pour l’apprécier, on a trois sources principales, deux mensuelles (Université du Michigan, Conference Board) et une hebdomadaire (Bloomberg). Les trois indices, une fois normalisés, se situent au-dessus de leur moyenne historique (graphe de droite). D’ordinaire, leur niveau est similaire mais, depuis plus d’un an, une dispersion est apparue, ce qui fait naître le risque d’un réalignement (mais dans quel sens, mystère!). L’indice UoM est actuellement le plus bas et aussi le plus volatile. L’indice Bloomberg est le plus haut mais s’est effrité ces derniers temps. L’indice CB, entre les deux, reflète largement les conditions d’emploi. Une explication des écarts se trouve peut-être dans le poids donné aux conditions futures. On observe que les ménages sont très optimistes sur la situation actuelle, mais leur jugement sur l’avenir, quoique positif, est inférieur aux sommets atteints lors de la deuxième partie des années 1990. Ce n’est peut-être pas un mal tant cette période (il n’était question alors que de “nouvelle économie”) avait fait naître des attentes trop fortes, et finalement déçues. Quand la confiance est trop haute, cela peut signaler que les ménages jugent mal leurs perspectives de revenu et risquent donc de trop réduire leur épargne. Ce n’est pas le cas aujourd’hui. Le taux d’épargne se situe au-dessus de sa moyenne (8.3% vs 7.3%). Le solide rythme de consommation a donc plus de chance d’être soutenable.

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La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO BHF SCA (« ODDO »), agréée par l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF).
Lorsqu’elle est distribuée hors des Etats-Unis, l’étude est exclusivement destinée à des clients non américains d’ODDO ; elle ne saurait être divulguée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ODDO. Le présent document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.
A la date de publication du présent document, ODDO et/ou l’une de ses filiales peuvent être en conflit d’intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n’est donnée de même qu’aucune conviction ne doit être fondée sur l’exactitude ou l’exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l’analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n’a été, n’est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu’elle ne tient pas compte des objectifs d’investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s’interroger sur l’adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l’étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.
Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel.
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La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO. Cette étude est distribuée aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis exclusivement par ODDO BHF New York Corporation (« ONY »), MEMBER: FINRA/SIPC. Elle s’adresse exclusivement aux clients d’ONY ressortissants des Etats-Unis et ne saurait être communiquée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ONY. Ce document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.
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