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Guerre tarifaire par intermittence = Incertitude permanente

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Bruno Cavalier
Chef Economiste chez ODDO BHF

Depuis deux mois, les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine avaient reflué. Il était entendu qu’un mini-accord entre les deux géants était possible, sinon imminent. (Plus personne, il va sans dire, ne croit à un accord complet, durable et définitif) Quelques propos venant de Donald Trump ou de son administration sont venus semer le doute, avant que d’autres propos ne tentent de rassurer. C’est un nouvel épisode de cette "guerre commerciale" par intermittence qui a débuté il y a maintenant près de deux ans. Le résultat est que le degré d’incertitude est structurellement plus élevé.

Le focus de la semaine

Même si Donald Trump est parfois imprévisible, il y a quelques invariants dans son action. Sur les questions de libre-échange, l’invariant est que son administration fait tout pour remettre en cause ce qui représente le multilatéralisme (les traités de libreéchange régionaux, la cour d’appel de l’OMC) au profit de relations bilatérales, où les États-Unis ont le plus de chance de faire prévaloir leur point de vue. L’imprévisibilité est dans la manière de conduire la "guerre commerciale". Il y a des intermittences. A certains moments, par exemple en mai et en août derniers, on monte la pression en annonçant de nouveaux droits de douane. A d’autres, on la stabilise en différant ou en suspendant ces mêmes droits. C’était le cas ces deux derniers mois. Notons toutefois qu’à ce jour, il n’y a jamais eu de mouvements en arrière où on supprimerait des droits de douane déjà mis en place. En début de semaine, chacun a été rappelé à cette réalité un peu rudement à la suite de plusieurs déclarations du président, de son USTR et de son secrétaire au commerce (voir p. 2). On menace les uns et les autres sous les prétextes les plus divers, la dépréciation de leur monnaie, l’insuffisance de leurs efforts de dépenses militaires, etc. La créativité de la Maison Blanche est sans limite.

Bref, il est bien difficile de savoir si les discussions US-Chine sont au point-mort ou sur le point d’aboutir. Quoi qu’il en soit, on peut être certain qu’on ne reverra pas de sitôt une situation où l’on n’a pas à se préoccuper des règles du commerce mondial, ce qui était somme toute le régime dans lequel l’économie mondiale a opéré pendant des décennies. En 2018, le nombre de contentieux à l’OMC impliquant les États-Unis s’est envolé (graphe de gauche). De même pour l’indice du FMI mesurant l’incertitude commerciale (graphe de droite). Quand la pression devient si forte qu’elle affecte trop les marchés, Donald Trump est prêt à temporiser. Il ne faudrait pas s’étonner qu’on ait encore en 2020 cette alternance de phases de tension et d’apaisement au gré de ce que le président pense utile pour sa réélection. Au bout du compte, ce qui demeure, c’est un haut degré d’incertitude qui reste préjudiciable au climat des affaires et aux intentions d’investissement. Ce n’est pas propice à une accélération de l’économie US.

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La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO BHF SCA (« ODDO »), agréée par l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF).
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A la date de publication du présent document, ODDO et/ou l’une de ses filiales peuvent être en conflit d’intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n’est donnée de même qu’aucune conviction ne doit être fondée sur l’exactitude ou l’exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l’analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n’a été, n’est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu’elle ne tient pas compte des objectifs d’investissement, de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s’interroger sur l’adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l’étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.
Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel.
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