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Bruno Cavalier
Chef Economiste chez ODDO BHF

Les dirigeants de l’UE se sont enfin entendus sur le cadre budgétaire de l’UE de la période 2021-2027 et sur le "plan de relance" de 750Md€ qui lui est associé. Cette issue aurait été impensable il y a peu. C’est là un progrès indéniable. Par rapport au projet initial, des compromis ont dû être faits pour arracher l’accord des pays auto-proclamés frugaux. Le rabais de leur contribution au budget de l’UE est accru. La part des subventions dans le plan de relance est réduite de 66% à 52%. De la conception à l’accord, il a fallu deux mois. La mise en oeuvre est prévue pour débuter en 2021, avec une montée en puissance en 2022-2023.

It’s been a hard day’s night (X4)

L’UE n’a pas d’outil de stabilisation budgétaire. Quand survient un choc, chaque État est supposé agir pour soutenir son économie. Deux problèmes apparaissent alors. Primo, il n’y a pas de coordination entre Etats. Secundo, la réponse de certains pays peut être bridée par diverses contraintes, institutionnelles (Pacte de stabilité) ou financières (taux d’endettement). On en vient alors trop souvent à espérer que la politique monétaire pourra surmonter les insuffisances de la politique budgétaire. Dans les faits, le résultat est que le policy-mix est déséquilibré, et partant sous-optimal¹.

La crise du coronavirus étant de nature à exacerber ces deux problèmes, une réponse budgétaire commune destinée à favoriser la reprise s’impose comme une nécessité. Ce constat-là est admis, mais ses implications pratiques n’ont rien de trivial. La réunion entre chefs d’État et de gouvernement s’est étalée sur cinq jours et quatre nuits pour aboutir à un accord sur le budget de l’UE et le "plan de relance"². Dans la suite de cette note, on passe en revue les grandes questions qui structurent ce débat.

Pourquoi la relance ? – Cette question peut paraître absurde aujourd’hui vu ce qu’on sait du choc économique, mais il n’en allait pas de même il y a quelques mois. Au sommet du 26 mars, certains dirigeants européens ne voyaient pas du tout l’utilité de mettre sur pied un soutien budgétaire destinée à aider les pays les plus touchés par la pandémie (souvent ceux ayant le moins de marge de manoeuvre budgétaire). Par ailleurs, beaucoup ne voyaient dans cette idée qu’une manoeuvre pour aboutir à une mutualisation des dettes existantes. L’idée de coronabonds était rejetée en particulier par la chancelière allemande et elle était qualifiée de simple "slogan" par la présidente de la Commission européenne.

En quelques semaines, le PIB a chuté dans des proportions qui sont parfois dix fois plus fortes que ce qu’on observe avec une récession-type durant plusieurs trimestres. Dans ses prévisions du 7 juillet, la Commission prévoit une contraction du PIB de 8.3% en 2020 à l’échelon de l’UE. Sous l’hypothèse que la pandémie reste sous contrôle, la reprise qui vient de s’amorcer se poursuivrait et le rebond serait de +5.8% en 2021. Si tel est le cas, le niveau d’activité en 2021 serait 6% inférieur à ce qu’il aurait été s’il n’y avait pas eu la pandémie. Un tel accroissement de l’output gap requiert de mobiliser le plus de moyens possibles pour soutenir l’économie. Ce point n’est plus à débattre. Il n’est pas exagéré de supposer que tout le monde aurait ainsi quelque chose à gagner. Ainsi, une économie comme l’Allemagne, si sensible à la demande extérieure, a intérêt à ce que l’UE, non seulement ne se désagrège pas (un Brexit, ça suffit), mais qu’elle renoue le plus vite et le plus durablement avec la croissance. Il est notable que le gouvernement allemand, souvent assez réticent sur ces questions, est devenu l’un de ceux qui poussent le plus ardemment pour mettre sur pied le plus vite possible un instrument de relance européen³.

¹ Voir Flash éco du 28 mai 2020 : "La fin de l’Europe unijambiste ?"

² Voir : https://www.consilium.europa.eu/media/45109/210720-euco-final-conclusions-en.pdf

³ Voir Flash éco du 1er juillet 2020 : "10 questions sur l’Allemagne"

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