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US : vers un déficit fédéral à 20 pourcentage du PIB ?

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Bruno Cavalier
Chef Economiste chez ODDO BHF

En quelques mois, le déficit du budget fédéral s’est envolé d’environ 10 points de PIB, frôlant les 14% du PIB. Ce soutien exceptionnel a pour le moment permis de protéger le revenu disponible des ménages et les entreprises. Mais il est en train de s’épuiser alors même que l’épidémie continue de s’étendre. Il est admis qu’un nouveau soutien aux ménages et aux administrations locales est nécessaire pour s’assurer que la reprise se confirme (l’une des dernières cartes à jouer pour Trump). Montant et détails restent à définir par un accord du Congrès, mais une estimation conservatrice verrait le déficit filer vers les 20% du PIB.

Le focus de la semaine

Sur les neuf premiers mois de l’année fiscale, le déficit du budget fédéral approche déjà 3000Md$ ou 14% du PIB. La situation budgétaire ne peut se comparer qu’avec la guerre civile ou les deux guerres mondiales (graphe de gauche). Le creusement du déficit traduit surtout la hausse des dépenses de transferts destinées à amortir le choc de la pandémie, et à un degré moindre la perte de recettes fiscales (graphe de droite). Le CARES Act et d’autres lois annexes passées depuis le printemps représentent à ce jour un stimulus fiscal de 2.4 trillions1. En plus de mesures ciblées vers les entreprises, ce plan visait à protéger les ménages. De fait, malgré la hausse du chômage, leur revenu disponible s’est accru. La mesure-phare, qui est une indemnité exceptionnelle de 600$ par semaine pour les chômeurs, est toutefois censée expirer à la fin du mois.

Malgré la compétition électorale, les deux partis savent qu’ils doivent s’entendre pour prolonger le soutien, sans quoi, le coût économique et social s’envolerait, et nul ne veut être tenu responsable d’un échec. La recrudescence de l’épidémie, qui ne fait que se confirmer depuis la mi-juin, renforce l’urgence d’agir. Toutefois, il y a des écarts sur la forme et les montants. Le projet des Démocrates (HEROES Act) couterait 3 trillions. Il prévoit d’étendre de six mois le bonus des chômeurs (avant une diminution progressive en 2021), d’envoyer un nouveau "stimulus check" plus généreux que le précédent, et d’apporter une aide aux finances publiques locales. Les détails du plan républicain ne sont pas encore publiés. Les fuites dans la presse mettent la facture à 1.3 trillion2, avec des mesures de soutien au revenu des ménages et des administrations locales mais dans des termes moins généreux. Initialement, les Républicains hésitaient à composer avec certaines demandes de leurs adversaires mais l’évolution récente des sondages et prédictions politiques n’autorise plus guère l’attentisme. Vu l’avance de Biden sur Trump, si l’élection se tenait aujourd’hui, les Démocrates remporteraient non seulement la Maison Blanche mais aussi la Chambre et le Sénat.

1 CBO, The Budgetary Effects of Laws Enacted in Response to the 2020 Coronavirus Pandemic, March and April 2020.

2 CNN, Prospects slim for new recovery package as Dems scoff at emerging Senate GOP proposal

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