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France – Et maintenant, au boulot !

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Bruno Cavalier
Chef Economiste chez ODDO BHF

Depuis le 11 mai, l’économie française se redresse. Selon les données à haute fréquence à la mi-juin, la production n’est plus que 12% sous son niveau précrise, la consommation des ménages à 5%. Au point bas d’avril, le repli était d’un tiers. Le rebond est donc très vigoureux, dicté en large partie par les conditions sanitaires. La secousse épidémique étant passée, les données économiques vont sans doute surprendre à la hausse à court terme, à moins d’une soudaine réplique. Toutefois, le choc a ébranlé en profondeur divers secteurs (transports, tourisme) et dégradé comme jamais les finances publiques. Il est sans doute un peu tôt pour brandir le "V" de la victoire… et plus encore celui de la reprise.

Le focus de la quinzaine

L’intensité de la crise sanitaire n’a cessé de reculer durant les deux premières étapes du déconfinement (11 mai, 2 juin), Avec la troisième étape qui démarre, les restrictions de déplacement et d’activité sont donc désormais presque toutes levées en France. Il subsiste toutefois des protocoles de sécurité qui sont autant de frictions pour l’activité et la mobilité. L’économie, le marché du travail, les finances publiques, la situation des entreprises, tous ces domaines ont été bouleversés par la crise du coronavirus. On fait ici le point sur leur situation environ cinq semaines après la sortie du coma.

  • Economie et emploi – Comme dans les autres pays développés, le point bas de l’activité économique en France aura été passé en avril. L’ampleur de la chute place la France dans le groupe des pays les plus affaiblis, avec le Royaume-Uni, l’Italie et l’Espagne, autrement dit les pays où l’épidémie a été particulièrement forte – et/ou mal gérée – et le confinement très strict. Le rebond est amorcé. Les diverses enquêtes auprès des entreprises (voir p.3) indiquent toutes, et dans tous les secteurs, une forte amélioration du sentiment à partir du mois de mai. Cela signale une atténuation de la crise mais ces chiffres ne sont flatteurs qu’en comparaison de la dévastation observée en avril. Plutôt que d’être huit écarts-type sous la normale, le climat des affaires ne s’en écarte plus que de quatre. Par ailleurs, les mégadonnées utilisées pour prendre le pouls de l’économie en temps réel (indices de mobilité, pollution, transactions par cartes bancaire, google trends) ont continué de se redresser sur la première quinzaine de juin. Selon l’INSEE, le taux d’utilisation des capacités s’améliore dans toutes les branches en suivant, dans la plupart des cas, un effet d’élastique (plus forte la baisse, plus fort le rebond). Le rattrapage de la consommation des ménages est pour l’instant plus net que celui de la production (graphe de gauche). Le revenu a été largement préservé grâce au chômage partiel. Le recours à ce dispositif tend à se modérer (graphe de droite). Les demandes d’indemnisation ont dépassé 13 millions à leur pic, mais le nombre effectif de personne concernées était à 7.8M à la fin mai (-1M vs avril).

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Avertissement relatif à la distribution par ODDO BHF SCA à des investisseurs autres que des ressortissants des Etats-Unis :
La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO BHF SCA (« ODDO »), agréée par l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF).
Lorsqu’elle est distribuée hors des Etats-Unis, l’étude est exclusivement destinée à des clients non américains d’ODDO ; elle ne saurait être divulguée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ODDO. Le présent document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.
A la date de publication du présent document, ODDO et/ou l’une de ses filiales peuvent être en conflit d’intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n’est donnée de même qu’aucune conviction ne doit être fondée sur l’exactitude ou l’exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l’analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n’a été, n’est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu’elle ne tient pas compte des objectifs d’investissement,     de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s’interroger sur l’adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l’étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.
Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel.
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La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO. Cette étude est distribuée aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis exclusivement par ODDO BHF New York Corporation (« ONY »), MEMBER: FINRA/SIPC. Elle s’adresse exclusivement aux clients d’ONY ressortissants des Etats-Unis et ne saurait être communiquée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ONY. Ce document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.
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Ni ONY, ni ODDO, ni ODDO BHF Corporate & Markets ne détiennent effectivement 1 % ou plus de toute catégorie d’actions ordinaires de la société concernée ; A la date de publication de la présente étude, l’analyste d’ ODDO BHF Corporate & Markets n’a pas été informé ni n’a eu connaissance de même qu’il n’a aucune raison d’avoir connaissance d’un quelconque conflit d’intérêts réel et significatif le concernant ou concernant ODDO, ODDO BHF Corporate & Markets, ou ONY à l’exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d’intérêts » ;
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Coordonnées de la société chargée de la distribution de la recherche aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis : ODDO BHF New York Corporation, MEMBER: FINRA/SIPC est une filiale à 100 % d’ODDO BHF SCA ; Philippe Bouclainville, Président (pbouclainville@oddony.com) 150 East 52nd Street New York, NY 10022 212-481-4002.
Vous pouvez consulter les mentions des conflits d'intérêts de toutes les sociétés mentionnées dans ce document sur le de Oddo & cie.

 

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