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Emploi US : choc ponctuel vs dommages permanents

11.08.2020

 

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Bruno Cavalier
Chef Economiste chez ODDO BHF

 

Malgré le choc très brutal ayant frappé le marché du travail, les ménages américains n’affichent pas une déprime extrême. Deux raisons expliquent cette relative sérénité. Primo, ceux qui ont perdu leur emploi ont été bien indemnisés. Secundo, la plus grande partie d’entre eux espèrent être rappelés assez vite par leur employeur. Se profilent désormais deux écueils. Le premier est que les indemnités de chômage seront nettement réduites dans le futur paquet fiscal. Le second est que la résurgence de l’épidémie de coronavirus risque de transformer les licenciements temporaires en licenciements permanents.


Le focus de la semaine

En mai, puis en juin, l’emploi a fortement rebondi. Les indicateurs à haute fréquence suggèrent qu’il n’en a pas été de même en juillet (le prochain rapport mensuel sur le marché du travail sera publié le 7 août). L’essentiel du sursaut était concentré dans quatre secteurs représentant moins d’un tiers de l’économie : construction, commerce de détail, hôtels et restaurants, services à la personne (notés a+b+c+d dans le tableau ci-dessous). Or ces secteurs sont aussi les plus exposés au risque sanitaire qui pousse les ménages à réduire leurs déplacements. Le vif rebond des cas d’infection pourrait laisser cet été le taux d’emploi près de 10 points sous son niveau pré-pandémie.
Dans les enquêtes sur leur moral, les ménages n’expriment pourtant pas une anxiété excessive (voir p.2), comme s’ils jugeaient que le choc n’était que transitoire. De fait, la majorité des nouveaux chômeurs espèrent être rappelées par leur entreprise avant six mois. En juin, sur 18.1 millions de chômeurs recensés, près des 60% étaient dans ce cas (on dit qu’ils sont on layoff). Seulement 7.5 millions cherchaient vraiment un nouvel emploi. A cette date, le taux de chômage était officiellement de 11.1% mais si on avait exclu les personnes ayant l’espoir de retrouver leur entreprise, on ne serait qu’à 4.8%, contre 3.4% au point bas (voir 1ère ligne du tableau et la répartition par secteurs). Hélas, cet espoir est parfois déçu car les entreprises font face à des contraintes plus fortes. D’avril à juin, nous estimons ainsi que la baisse du nombre de chômeurs on layoff se décompose pour les deux-tiers par des reprises d’emploi et pour l’autre tiers par un licenciement permanent. Si on prolonge cette tendance, le taux de chômage "corrigé" continuerait de monter d’environ deux points dans les 6 prochains mois. Ce n’est pas le genre d’évolutions qui caractérisent une véritable reprise.

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La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO BHF SCA (« ODDO »), agréée par l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF).
Lorsqu’elle est distribuée hors des Etats-Unis, l’étude est exclusivement destinée à des clients non américains d’ODDO ; elle ne saurait être divulguée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ODDO. Le présent document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.
A la date de publication du présent document, ODDO et/ou l’une de ses filiales peuvent être en conflit d’intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés. Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la publication, mais aucune garantie n’est donnée de même qu’aucune conviction ne doit être fondée sur l’exactitude ou l’exhaustivité de ces informations. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l’analyste sur les titres et/ou les émetteurs concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n’a été, n’est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente étude. Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu’elle ne tient pas compte des objectifs d’investissement,     de la situation financière ni des besoins propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s’interroger sur l’adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l’étude, et leur situation personnelle et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.
Ce rapport de recherche s'adresse uniquement aux investisseurs institutionnels. Il peut ne pas contenir l'information nécessaire pour que d'autres prennent des décisions d'investissement. Consultez votre conseiller financier ou un professionnel de placement si vous n'êtes pas un investisseur institutionnel.
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La présente étude a été réalisée par ODDO BHF Corporate & Markets, division d’ODDO. Cette étude est distribuée aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis exclusivement par ODDO BHF New York Corporation (« ONY »), MEMBER: FINRA/SIPC. Elle s’adresse exclusivement aux clients d’ONY ressortissants des Etats-Unis et ne saurait être communiquée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ONY. Ce document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement. La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine » (barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France aux fins de promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. La recommandation contenue dans ce document est revue et mise à jour au moins trimestriellement à chaque publication par l'émetteur de son rapport trimestriel.
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Coordonnées de la société chargée de la distribution de la recherche aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis : ODDO BHF New York Corporation, MEMBER: FINRA/SIPC est une filiale à 100 % d’ODDO BHF SCA ; Philippe Bouclainville, Président (pbouclainville@oddony.com) 150 East 52nd Street New York, NY 10022 212-481-4002.
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